东方证券：给与明泰铝业买入评级，目标价位59.02元

2022-01-18东方上市公司股份有限美国公司王涛对明泰钨业进行研究并披露了研究报告《明泰钨业2021年获利预告点评：获利符合标准考虑到，单吨盈余月内重返上行期》，本报告对明泰钨业给出买进评分，看来其目标价位为59.02元，当前成交量为42.93元，考虑到上涨幅度为37.48%。

明泰钨业(601677)

核心论点

事件：美国公司披露 2021 年月份获利预告，预定月份归母净盈余为 18.5-19.5 亿元，上半年增加 73%-82%。四季度单场归母净盈余约为 4.5-5.5 亿元，上半年增加 28-56%，环比下滑 2%-20%。

单场度销售额打破 30 万吨，产能及企业受到影响力不断增加。美国公司 21Q4 销售额首次打破30 万吨大关，实现钨材销售额 31.87 万吨， 环比增长 8%。月份销售额高达 119.5 万吨，其中钨板带铅销售额 118 万吨，上半年增长 21%，相比之下月份 120 万吨产销目标。

月份单吨净利 1548-1632 元/吨，上半年增长 42%-50%。美国公司盈余灵活性相较去年大幅提高增加，这主要受惠于亦同：①厂商构件优化，美国公司披露 2021 年新厂商市场开发成效显著，众所周知是汽车轻量化、新能源、新增值等高小型企业企业，美国公司在上述企业的生产也不断加强，厂商小型企业月内不间断增加；②企业景气度增加，新能源效益适宜振荡外溢，带动钨板带铅企业整体效益上行，美国公司作为民营企业在自 2021 年月底以来多次上调加工费，众所周知是在三、四季度，并月内延续至 2022 年；③有机体钨赋能增厚盈余密闭，美国公司现有有机体钨%总用钨量 70%，相较原钨在开销侧具备定购优势，同时在销售侧绿色溢价也将慢慢显露出。

钨价企稳反弹，单吨净利月内回升。尽管四季度加工费再度上调，但美国公司 21Q4 单吨净利为 1407-1721 元/吨，为 2021 年首次下滑，环比下滑 9%-26%，我们看来这或与钨价 10-11 月单边攀升有关。受煤炭商品价格波动受到影响，鄱阳湖有色 A00 钨均价在此期间由 24240 元/吨正因如此攀升至 18330 元/吨，升幅高达 32%。根据我们 2022 年有色企业度策略报告的判断，钨价月份供应偏紧，同时开销侧去年大幅提高波动的情形无以再现，预定钨价将企稳回升，美国公司单吨盈余月内回到上行期

盈余预期与投资建议

我们预期美国公司 2021-2023 年每股现金流分别为 2.80、3.47、4.13 元，根据可比美国公司 22年 17xPE 的市值，维持买进评分，目标价为 59.02 元。

后果提示

募投项目进度不算考虑到后果、厂商升级不算考虑到后果、宏观经济增速加快、全球疫情连续不断后果

该股在在90五星期总共7家私人机构给出评分，买进评分5家，太古地产评分2家；过去90五星期私人机构目标均价为46.53；上市公司之五星市值分析工具显示，明泰钨业（601677）好美国公司评分为3.5五星，好商品价格评分为2.5五星，市值综合评分为3五星。(评分仅限于：1 ~ 5五星，略低于5五星)