阳光电源：突遇增长速度“瓶颈”

>所受益于全球稀土MW装机量的激增，上市以来，阳光电源稀土供电系统的单价增势明显，一些公司单价由2013年的严重不足2GW快速增长至2020年的35GW。2015年起，阳光电源开始驾船布局，一些公司在外地的单价和盈利占多数比逐年不断提高。其里，2019年，阳光电源外地单价达到9GW，占多数一些公司上半年单价的52.63%，首次高达国内。

2021年，阳光电源单价47GW，去年同期快速增长34.29%。其里，一些公司外地单价29GW，占多数比已高达60%。

2020年，正因如此窗户稀土的快速快速增长，老挝追加装机量高达了9.4GW，成为并列里大方全球第三大稀土商品。与之相对，阳光电源在老挝商品的商品占多数有率高达40％，遥遥领先第一，是一些公司的重要商品之一。

2022年1月，老挝发达国家承所受调度里心负责人曾告知，由于电网的系统承所受限制，2022年，老挝或将不再追加稀土、风力MW计划。

2021年，阳光电源计提2.37亿元的库存跌价死伤和合近买方生产成本减值死伤。不动产负债表显示，2021年，阳光电源对电站计划生产成本计提了1.89亿元的减值准备。

截至2021年月末，阳光电源库存账面价值为107.68亿元，去年同期快速增长177.98%。其里，一些公司电站计划生产成本31.19亿元，去年同期快速增长407.15%。库存爆增的犹如，阳光电源究竟仍可知减值计提计划应或许对冲要点关注难题。

国际化快速增长“瓶颈”

自上市以来，电站集成和稀土供电系统单价该一些公司显然是阳光电源专营的“里流砥柱”。伴随大型企业持续发展，一些公司两项该一些公司的单价盈利之外由起初的严重不足10亿元逐渐成长至接近百亿元级别，但近年来的总量开始逐年放缓。

2021年，阳光电源的电站开发设计该一些公司做到单价盈利96.79亿元，去年同期快速增长17.65%，一些公司稀土供电系统等电力转换设备单价90.51亿元，去年同期快速增长20.44%。

为了应付传统该一些公司可能面临的“扩大”，2018年以来，阳光电源努力扩展蓄电池、风力MW等领域产品求确保人均之后高快速增长。2020年，阳光电源单价风能变流器16GW，去年同期快速增长351%，做到单价盈利14.15亿元，去年同期快速增长381.63%，占多数盈利比重由2.26%不断晋升7.34%；同时，一些公司单价蓄电池的系统800MWh，做到盈利11.69亿元，去年同期快速增长115.17%，盈利占多数比由4.18%不断提高至6.06%。

2021年5月，阳光电源刊发了向特定对象股份募集说明书（备案稿），一些公司计划募集不高达36.38亿元资金，用于企业工程年产100GW新能源MW装备制造基地等。其里，一些公司假企业24.52亿元用于70GW稀土逆变设备、15GW风力MW变流器和15GW蓄电池变流器生产量的计划工程。2021年10月，阳光电源完成上述定增事宜，募集炼资金36.23亿元。

截至2021年月末，阳光电源拥有59GW稀土供电系统生产量、7GW风力MW变流器生产量以及5.7GW蓄电池变流器生产量。定增扩产计划实施后，阳光电源的稀土供电系统、风力MW变流器和蓄电池变流器生产量将分别达到129GW、22GW和20.7GW。

按照此前部分券商的预料，至2025年，阳光电源的单价将分别达到124GW、37GW和8.5GW，相比之下2020年分别快速增长249%、131%和759%。

然而，2021年突如其来的人均“爆雷”令其阳光电源的成长“逻辑”开始所受到怀疑。一方面，2021年，阳光电源风力MW变流器该一些公司累计单价15GW，较2020年减少1GW，该一些公司做到单价盈利11.77亿元，去年同期回落了16.79%。另一方面，一些公司蓄电池该一些公司做到单价盈利31.38亿元，去年同期快速增长168.51%，但生产成本去年同期快速增长195.55%，引发蓄电池该一些公司毛利息回落了7.86个百分比。

尽管阳光电源强调蓄电池该一些公司毛利息回落只是所受处罚事宜的短期冲击起因，但2021年，阳光电源每1GW蓄电池的系统的价位近为10.46亿元，较2020年急剧下降了4.15亿元/GW，一些公司蓄电池的系统的毛利息回落并不完全是所受处罚起因。

2021年，阳光电源专营活动产生的现金流量项下为-16.39亿元，与当期营业额可知高达32亿元的差距；2022年一本季，一些公司专营活动产生的现金流量项下为-16.83亿元，也与当期营业额可知高达20亿元的差距。

在一些公司朝著“前头”的犹如，阳光电源的管理制度能力无论如何力有未逮，一旦竞争对手加剧，从前了“粗放式”快速增长的阳光电源还能确保以往的高速快速增长？

针对文里总括难题，《证券商品新闻周刊》摄影记者已向阳光电源发送采访公文，截至发稿未收到一些公司回复。

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