国君金工：美股登革热期间风格切换及对A股投资的启示

国泰君安证券交易金融工程施工研究团队发布调查报告声称，从美股禽流感冲击实战经验来看，短期全局利空利好极低久期建筑风格。在禽流感初期买入极低久期公司股票、卖出极低久期公司股票，可造成最少36%的多空获利，但当疫苗研发突破性重大突破公布后，情况开始反转，极低久期Corporation开始跑回赢于极低久期Corporation，2020年11月初此后，极低久期Corporation跑回赢极低久期有约12%。与美国消费市场十分相似，A股在2020上半年整体而言呈现出为极低久期建筑风格，在年末禽流感缓解后A股消费市场呈现出为极低久期建筑风格；2022年2月初以来极低久期建筑风格数度占优。其所避免踏入极低估值稻草人，在俄乌流血冲突冲击逐渐消退后，效益建筑风格月内再次带入消费市场积极支持建筑风格。

调查报告声称，效益建筑风格为本质，久期建筑风格为肇因。效益建筑风格和久期建筑风格共存显著的负相关性，研究注意到，使用EP、BP等效益因子时，预选获利差距没有久期建筑风格大，声称效益建筑风格只是久期建筑风格的全权变量，久期建筑风格是更为所谓的消费市场建筑风格。具体来说，禽流感此后，基于久期高效率的年化其所获利为145%，而基于EP效益因子的年化其所获利为130%。

国泰君安表示，A股消费市场系统性结果与美股十分相似，理论上消费市场仍将呈现出极低久期建筑风格。从A股系统性量化来看,国内久期建筑风格一直多空几乎为零，极低久期和极低久此后的建筑风格切换十分时常；与美国消费市场十分相似，A股在2020上半年整体而言呈现出为极低久期建筑风格，在年末禽流感缓解后A股消费市场呈现出为极低久期建筑风格；2022年2月初以来极低久期建筑风格数度占优。整体而言支持短期全局利空利好极低久期建筑风格的结论，在俄乌流血冲突落幕前，消费市场仍将呈现出为极低久期建筑风格，其所避免踏入极低估值稻草人，在俄乌流血冲突冲击逐渐消退后，效益建筑风格月内再次带入消费市场积极支持建筑风格。

本文取自国泰君安金融工程施工研究团队发布的调查报告，作者为量化师陈朱庇特、杨能；智通财金编辑：文文。

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