安信证券市场：低谷已过，啤酒板块重回赛道 关注青岛啤酒(600600.SH)等

安信证券发布研究报告称作，2022年将带入麦芽产业新一代化推进的极为重要的一年，也是各时尚品牌厂商能否站稳高市价只见的关键一年，同时商品布景复苏也将带入麦芽板块贯穿上半年的主要矛盾。麦芽板块现有已走出悲观心理，需求和供给都尤为积极。类比从2021年下半年开始的各时尚品牌厂商提价，厂商市价中的枢将上移。决定关注青岛麦芽(600600.SH)、华润麦芽(00291)、重庆麦芽(600132.SH)、燕京麦芽(000729.SZ)以及百威亚太(01876)。

麦芽股票消费市场对商品布景有相对来说依赖于。

麦芽的商品和产出有相对来说的淡季和秋冬季区分，尤为依赖于餐浴、据知、聚会等商品布景，颇受此不良影响，麦芽板块股价走势在年度外也有相对来说的季节性。

SARS后商品布景相当程度恢复，只见动麦芽企业总收入反弹。

从总收入端看，各酒企20Q1的总收入同比人均都降至-20%以下，其中的燕京麦芽的总收入同比-41.9%。随着SARS随之得到控制，除百威亚太以外，20Q2的总收入同比人均都回归正激增。2021年，主要麦芽企业的总收入人均相较于2019年原则上已回正。从年销量看，2020年青啤/珠啤的新一代厂商同比减少3.45%/3.59%，重啤/华润的新一代厂商同比激增30.4%/11.1%。华润麦芽2020年整体麦芽年销量较2019年下降2.9%，次高档及以上年销量达146万千天和，同比激增11.1%。

短期甲醇：新春兴奋商品，产出端积极备货迎战秋冬季。

需求端：SARS联合国开发计划署精准化随之而来新春麦芽商品小高潮。产出端和网络服务端：积极备货迎接秋冬季。珠江麦芽1月实现麦芽年销量约9.48万吨，同比激增15.3%;青岛麦芽新春之前产出麦芽1.1万千天和，产量同比激增超过200%。

网络服务结构变化，原定新一代品类弹性更大。

SARS前我国麦芽年销量主要以现浴为主，SARS告一段落后新一代品类弹性更大。根据欧睿，2020年中的国麦芽销售中的，线下网络服务占有比达致88.9%，其中的餐浴、据知等即浴商品布景占有我国麦芽商品的主要消费市场。我国2020年颇受到SARS不良影响，现浴年销量占有比转换成48.5%。酒吧、夜店、KTV等职员围住场所的营业颇受SARS不良影响相当大，使得据知商品占有比减缓，据知中的主要批发的是中的新一代厂商，如果SARS起色，据知恢复，则新一代厂商的弹性更大。

长期甲醇：消费市场结构更新，龙头公司加速布局新一代化。

由于商品者对厂商品质的要求提高及麦芽企业对利润的要求，整个麦芽消费市场即将向新一代化迈进。中的国麦芽消费市场的新一代及超新一代品类尚处于发展的初期阶段，2015-2020年新一代麦芽的销售量CAGR为7.1%，年销售额CAGR为9.7%。2020年新一代麦芽年销量占有比为11%。原定到2025年，新一代麦芽销售量占有比将达致14%，年销售额的占有比将会达致41%。

后果提示：经济下行后果，SARS反复布景恢复微，厂商提价告终后果，产业竞争加剧后果。

本文来源于安信证券食品浴料产业报告，分析师：赵国防，智通财经主笔：杨万林

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