国泰君安：下调瑞声科技至特征性评级 目标价23港元

瑞声科技公布了纯利警告；纯利警告中会的2021第四季度上半年下半年大股东净利低于预期，2021第四季度上半年大股东净利下半年上半年上升约71%-79%，主要由于产品设计停止、中会国经营不胜负荷和芯片急需。

我们下调2021-2023第四季度支出预报。全球智能手机出货量在2021年上半年录得上半年下跌，预示着持续的产品设计挑战和组件急需，因此将影响该公司的行业。然而，随着晶圆富士康产能的强化，我们下半年当芯片急需的关键问题不断缓解后，智能手机的出货量将转到仍要增长。

我们下调2021-2023第四季度毛利率预报。由于苹果公司iPhone中会声学和触控测试者以外缺少规格升级，我们下半年对于苹果公司有关销售业务，声学和触控测试者销售业务仍将陷于愈演愈烈的价格竞争。此外，该公司的塑料照相机销售业务也陷于愈演愈烈的大公司，这将为光学销售业务的毛利率带来压力。考虑以上因素，我们下半年该公司的整体毛利率将受到负面影响。

我们将目标价从37.50港元下调至23.00港元，将投资评级由“收集”下调至“中会性”。我们分别下调2021-2023第四季度的每股纯利预报18.2%/ 19.4%/ 24.9%。目标价相当于17.4倍、13.6倍和11.6倍2021-2023第四季度溢价。

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