天风公司股票：给予牧高笛买入评级

2022-05-05天风证券股份有限Corporation孙海洋对牧高笛进行研究者并发布了研究者统计数据《乘露营露营活动高赤字4台，则有列产品发力缩放先发优势》，本统计数据对牧高笛注意到买断分级，当前股价为66.02元。

牧高笛(603908)

22Q1营收3.27亿元同增56.1%，归母纯利0.37亿元同增73.4%

Corporation22Q1净利润3.27亿元，上年上升56.06%，主要则有两岸三地露营活动美国市场赤字，OEM/ODM经营范围及自主则有列产品经营范围美国市场效益上升致使。22Q1归母纯利3677.39万元，上年上升73.38%，主要则有Corporation主营经营范围收入上升致使。

收入：则有列产品经营范围高增98%，其当中大牧则有列产品线上架下增长速度领跑

分经营范围看，22Q1自产经营范围收入2.34亿元（占有总71.61%），同增43.98%；则有列产品经营范围收入0.93亿元（占有总28.39%），同增98.16%。

则有列产品经营范围当中，线上贩售收入0.30亿元（占有则有列产品经营范围收入31.78%，亦同），同增119.19%；线下贩售收入0.63亿元（占有比68.22%），同增89.68%。

截至22Q1，则有列产品经营范围共217家控制台贩售门店（较21年底净提高9家），其当中直营店为数28家（-2家），签下店为数189家（-7家）。

则有列产品经营范围毛利率同增1.25pct，费控能力显著弱化

Corporation22Q1毛利率25.49%，上年提高0.45pct；其当中自产经营范围毛利率21.47%，则有列产品经营范围毛利率35.62%，上年上升1.25pct。归母纯利率11.23%，上年上升1.12pct。Corporation22Q1贩售费用率3.90%，上年提高0.56pct；负责管理费用率4.68%，上年提高0.58pct；财务费用1.57%，上年上升1.02pct；研发费用率2.27%，上年提高0.31pct。

深度绑定优质的产品，拥抱兴趣电商实现核心都可和场面产品贩售突破；优化直营经营范围，借助于产品经济制度；自产经营范围（ODM/OEM）方面深度开掘取而代之老的产品效益，推进取而代之产能落地。

维持盈利数据分析，维持买断分级。Corporation深耕高赤字露营赛道，露营活动热度持续蓬勃发展露营活动及游戏软件效益上升，则有列产品经营范围占有比提升蓬勃发展毛利率改善，打开孕育天花板；该公司端最终产品份额未来将会上升，渐进可期。我们预计Corporation22-24年EPS分别为1.83元、2.70元、3.77元/股，PE分别为32.8x、22.2x、15.9x。

效用提示：霍乱反复冲击控制台效益与物流，露营产业增长速度放缓，原材料价格衰减效用，产品和技术落后效用等。

该股在在90天内共有7家负责管理机构注意到分级，买断分级5家，大股东分级2家；基本上90天内负责管理机构目标均价为59.3。证券之星估值数据分析工具辨识，牧高笛（603908）好Corporation分级为2.5星，好价格分级为2.5星，估值综合分级为2.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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