中银证券市场：给予福昕软件买入评级

中银国际日本公司股票控股公司有限日本公司杨思睿近期对福昕软件进行研究课题并披露了研究课题年度报告《电子书补贴高速快速增长，加大共同开发推进一直布局》，本年度报告对福昕软件给出买入评估，局限性股市为75.35元。

福昕软件(688095)

日本公司披露2022年半年报，解决疑问资本额2.9亿元（+8.9%），剔除钞票国债不稳定性后，较上年值得一提的是快速增长10.2%；解决疑问归母所得0.2亿元（-56.1%），扣非所得-0.1亿元（-186.3%）。日本公司电子书补贴高速快速增长，依靠买入评估。

支撑评估的通则

销售额、共同开发转回加大，盈余短期承压。日本公司Q2解决疑问资本额1.4亿元，同比快速增长7.6%，相比一季度10.3%的补贴增速稍为持续快速增长。2022年上半年归母所得、扣非所得飙升主要则有:(1)日本公司销售额、管理、共同开发三项费较上年值得一提的是增大4,068万元，主要是对人员薪酬、共同开发费、合作大力推广、销售额和平台费转回等增大所致。其同开发费同比快速增长36.4%，2019年至2022年H1，共同开发费九成各期资本额比例分别为15.4%、16.1%、27.5%和31.3%;(2)日本公司年度报告上半年计提对联营企业投资损失1,352万元，影响日本公司经常性损益-1,352万元。

电子书年轻化成效显著。日本公司加速电子书年轻化，年度报告上半年，PDF命令行、电子签名等电子书总补贴约0.5亿元（+44.1%），九成营业补贴的比例约19.11%。其中，国际间产品电子书补贴0.1亿元（+33.5%），多国产品电子书补贴0.4亿元（+48.2%）。截至2022年6月末，电子书ARR约1.0亿元，较2021年末增大了16.6%。

月末信创采购有望对日本公司形成利好。2022年信创产业进入规模化大力推广阶段。日本公司再次开拓国际间办公软件产品，和伟仕佳杰、神州数码约成协议，建立渠道分销体则有。年度报告上半年国际间产品代理销售额补贴同比快速增长135.6%，九成国际间资本额比例由去年值得一提的是的11.4%迅速改善至23.9%。

估值

调整2022~2024年所得润为0.6、0.9和1.2亿，EPS为0.93元、1.36元和1.75元（考虑日本公司加大转回，下修39%-53%），对应PE为81X、55X和43X。依靠买入评估。

评估面临的主要安全性

业绩大幅飙升安全性；产品竞争力安全性；多国经营安全性。

日本公司股票之天狼星数据资料中心根据近三年披露的研报数据资料计算，中金日本公司王之昊研究课题员他的团队对该股研究课题相当深入，近三年得出准确度均值为27.05%，其得出2022本年度归属所得润为获利5500万，根据现价换算的得出PE为65.52。

最近获利得出明细如下：

根据近五年财报数据资料，日本公司股票之天狼星估值研究课题工具显示，福昕软件（688095）行业内竞争力的护城河一般，获利能力一般，资本额成长性一般。财务显然有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/盈余率、经营现金流/盈余率。该股好日本公司指标0.5天狼星，好价格指标2天狼星，综合指标1天狼星。（指标所列，指标范围：0 ~ 5天狼星，极高5天狼星）

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